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定向增发：为了资产并购、补充流动性、偿还贷款、改善股权等目的，通过非公开发行标的股票来再融资，定增对二级市场股票价格有正面刺激作用。定增总体融资额不断扩大，已超过IPO成为第一大融资来源。市场中多数利用基金公司或基金子公司开展资管计划参与定增项目，究其原因主要有以下几点：1.基金公司参与定增不缴纳保证金，减少资金占用成本；2.定增有人数限制，不得超过10人，通过资管计划可以间接的突破人数限制；3.通过资管计划“搭便车”，定增门槛要求高，通过资管计划享受定增收益；4.一年期计划可通过资管计划配资。鉴于以上好处，本刊小编呕心沥血的整理了资管计划参与定增最新的政策解读及实务操作中需要重点注意的问题，请各位客官鉴赏：一、概述（一）含义2006年中国证监会发布的《上市公司证券发行管理办法》规定：定向增发是指上市公司采用非公开方式，向特定对象发行股票的行为。非公开发行股票的特定对象应当符合下列规定：1、特定对象符合股东大会决议规定的条件；2、发行对象不超过10名（证券投资基金管理公司以其管理的2只以上基金认购的，视为一个发行对象；信托公司作为发行对象，只能以自有资金认购）；3、发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%（定价基准日可以为董事会决议公告日、股东大会决议公告日，也可以为发行期的首日(最新窗口指导：如发行期首日作为定价基准日的，原则上不会再出反馈意见)；最新窗口指导：...

发布时间: 2016 - 11 - 11

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1.3万亿定增市场是馅饼还是陷阱？85家上市公司“破增”

定增突然“爆红”，各类定增产品纷至沓来，据不完全统计，今年以来仅定增的公募基金就达到30只，而去年这个数字才是5只。　　乐视网招黑，频频传出资金链紧绷的消息，虽然公司几经澄清，但仍无法消除投资者的疑虑。　　11月以来，乐视网的股价重挫，截至目前已经下跌超过10%，参与定增机构和“牛散”短短三个月(增发上市日为2016年8月8日)浮亏7.34亿元。　　乐视并不是唯一一家给机构“挖坑”的上市公司，根据统计，今年共计有610家公司进行定增，累计募集资金1.3万亿。但最新的数据显示，已经有85家上市公司“破增”，参与的机构和个人损失惨重。　　认购乐视，四机构浮亏逾7亿　　11月2日有自媒体报道，乐视欠供应商100多亿，已经被拒绝供货。消息导致乐视网股价连挫，截至11月9日收盘，乐视网的股价报收38.12元，11月以来已下跌13.66%。　　由此，此前参与定增的机构悉数被套。今年8月8日，乐视2015年度定增股份上市，增发价为45.01元/股。四家机构和个人参与了本次定增，分别是财通基金、嘉实基金、中邮基金和牛散章建平。　　据公告披露，在上述4家认购对象中，财通基金最为看好乐视网，斥资17.6亿元，认购3910.24万股。其次是章建平亦认购2488.33万股，耗资11.20亿元。此外，嘉实基金和中邮基金则各出资9.6亿元认购了2132.85万股。　　按11月9日收盘价计算，上...

发布时间: 2016 - 11 - 11

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美房产成为富人的财富保值利器？

中国招商银行和贝恩资本公司7日公布的调查报告显示，由于中国政治、经济环境和可能的税务政策改革，促使中国最有钱的人改变了对财富的态度，认为保值比创造财富更重要，因而加速对美国房地产和其他境外资产的投资。中国有三分之一的高淨值者有境外投资，有60%的高淨值人士考虑或完成投资移民。高淨值者是指可投资资产在1000万元人民币(160万美元)以上者，可投资资产在1亿元人民币(1600万美元)以上的属超高淨值者，有4万人。可投资资产包括除自住外的投资房产，但不包含未上市公司股权。这份「2013年中国私人财富报告」显示了中国去年经济成长率从前20年的两位数字，降为7.8%造成的不稳定感。报告显示，受宏观经济影响，2012年中国私人财富市场规模增速下降一半(14%)，至80兆元人民币。2012年高淨值者有70万人，增加率由两年前的29%下降为18%，其投资心态更为成熟、稳健，着重跨境多元化投资，以分散风险。在境外投资的国别中，香港地区占首位，美国增长最快。投资标的仍以房地产为首要选择，这一方面是为了分散投资风险，另一方面是子女留学或移民需要。此外，高淨值者仍热衷于投资移民，约60%的高淨值者表示，正在考虑或已经完成投资移民；如果加上自己不考虑，但子女考虑或已经完成移民的人，这个比率接近70%。最近北京政策的改变，如压制房价上升，使中国企业家受到冲击，限制对房地产的购买和贷款，打击了开发商的营收。招...

发布时间: 2016 - 11 - 11

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CAR 预测加州房市平均房价明年涨幅超3.2%

10月8号，加利福尼亚经纪人协会（California Associationof Realtors，简称CAR）对外发布了加利福尼亚房产市场2016年预测报告，内容中指出，从销售市场来看，加利福尼亚房产的“爆买”现状将会延续至2016年，但房屋的短缺与住房负担能力不稳定等状态将会对整个房市造成影响。2016年房屋销量涨幅超6.3% 就业率增长成为“最佳助攻”据CAR预测，在2016年期间，现有房屋的销售量将增至43.3万套，涨幅超过6.3%；而专家对2015年全年的预测销售量则为40.75万套，而这个数字也比2014年高出6%左右。CAR主席Chris Kutzkey表示，当地可观的就业增长率与较为优惠的贷款利率是推动2016年房屋需求大增的主要动因。“但是，在房屋库存量紧张的地区，如旧金山湾区等地，其房屋销量受到了买家房屋负担能力及激烈的市场竞争力的限制”，Kutzkey补充道。而在加州一些房价稍低的地区，例如索拉诺县（Solano County）、中央山谷区（the Central Valley）以及圣贝纳迪诺地区（Riverside/San Bernardino areas），房屋需求量将会保持强劲增长态势。“这些地区仓储、运输及制造生产行业的就业率涨幅较大，因此也带动了房屋需求量的上涨”，Kutzkey认为。从数据来看，加利福尼亚州的非农就业增长率超过2.3%，远好于全国...

发布时间: 2016 - 11 - 11

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私募基金管理公司股权架构设计及法律风险

在私募基金管理公司设立过程中，股权架构的相关问题是至关重要的，但其实这又是很多公司在初创时没有考虑的。本文将通过给大家介绍私募基金管理公司股权构架相关问题，让大家能够更加谨慎对待股权构架，更平稳的运行公司。一、私募基金管理公司股权架构原则涉及到股权架构的基本原则，主要有五点：1、公平。贡献和股比要有正向相关。每个人每个岗位在各个阶段的不同，对于贡献和股权架构设置也就不能一刀切。2、效率。主要有三个方面的考量。首先是资源，比如人的资源，产品、技术、运营、融资；其次是这个架构要便于公司治理，特别是涉及一些重大决策的时候，能够在议事规则下迅速做出比较高效、正确的判断；最后结合第二点，这个股权分配架构需要让决策更加高效。3、便于创始团队对公司的控制。4、有利于资本运作。5、避免均等。即避免50%，50%和33%，34%，33%结构。二、私募基金管理公司股权构架设计在设计公司股权结构时，一般有3种类型。即绝对控股型，有利于保障公司重大决策效率；相对控股型，可以对公司日常经营管理事项进行决策；平均分配型，可以阻止通过重大决策。1、绝对控股型在设计公司股权结构时，67%的股权能保证绝对控股，有利于保障公司重大决策效率。有67%以上的股份，相当于拥有公司100%的股份的权利，可以对公司重大决策享有决定权。重大决策即关于公司的合并、分立、重组、增支扩股、包括解散、...

发布时间: 2016 - 11 - 04

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五大行不良贷款继续双升

近日，工、农、中、建、交等五大行披露了2016 年三季度业绩，五大行不良贷款继续“双升”，资产质量压力依然较大：前三季度不良贷款余额8258亿元，同比增加1434亿元；不良贷款率1.72%，同比上升0.17个百分点。数据还显示，2016 年前三季度，五大行资产、负债规模分别达到89.16万亿元和82.24万亿元，同比增长8.71%和8.29%；实现营业收入和净利润1.89万亿元和0.78万亿元，同比增长0.02%和2.49%。中国银行国际金融研究所银行业邵科研究团队认为，五大行息差业务面临较大挑战。2016 年前三季度，受降息环境下存量贷款重定价以及营改增的影响，五大行平均净利差和净息差持续下降，分别同比下降35个和36个基点到2.02%和2.10%，虽然五大行生息资产规模稳健增长，并积极调整资产负债结构，提升收益率相对较高的贷款占比（同比提升28个基点到53.8%）以及成本较低的活期存款占比，但利息收入仍同比大幅下降了7.7%至1.30万亿元人民币。他们预计，非息业务成为推动五大行盈利增长的重要引擎。2016 年前三季度，五大行实现非息业务收入5970亿元，同比大幅增长22.2%，占全部营业收入比例同比提升5.7 个百分点到31.5%。按净收入计（将“营业收入”项扣减保险等“其他业务收入”带来的“其他业务成本”），非息业务净收入同比增速为15.5%，对营业净收入贡献度为27.1%...

发布时间: 2016 - 11 - 04

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