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近日，为贯彻党中央、国务院关于保护中小投资者权益的部署，落实依法监管、从严监管、全面监管的要求，我会对上市公司年度报告、主板（含中小企业板）和创业板上市公司半年度报告和季度报告信息披露内容与格式准则进行了统一修订，发布《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号——年度报告的内容与格式》（2016年修订）、《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第3号——半年度报告的内容与格式》（2016年修订）、《公开发行证券的公司信息披露编报规则第13号——季度报告的内容与格式》（2016年修订）。本次修订遵循以下原则和思路，一是构建分层次统一的信息披露框架。根据市场需求，将原有主板和创业板半年度报告、季度报告准则进行有机整合，形成统一的定期报告准则，使三者在披露内容上形成依次递减的体系层次。二是增加投资者关心的信息，提升信息的“有用”。以投资者需求为导向，凡是对投资者决策起重要作用的信息，都位置提前、重点突出、层次分明，旨在为投资者决策提供更有效的信息。三是减少冗余信息，提升信息的“易得”。凡是投资者不关心或者以前定期报告或临时公告披露过的冗余信息，都增加索引、大幅简化或删除；凡是部分上市公司对披露内容不适用的，允许简化或豁免披露。修订内容主要有，一是根据2015年年报准则修订情况，相应修订半年报、季报准则，实现定期报告之间信息披露内容的有效衔接。二是将公司债券相关情况系统纳入上市公司...

发布时间: 2016 - 12 - 26

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《证券期货投资者适当性管理办法》发布普通投资者将受到特别保护

12月16日，证监会正式发布了《证券期货投资者适当性管理办法》（以下简称《办法》），自2017年7月1日起施行；同时发布了《关于实施的规定》，自发布之日起施行。适当性制度是资本市场的一项基础制度，制定统一的适当性管理规定，规范、落实经营机构的适当性义务，是落实“依法监管、从严监管、全面监管”要求，加强资本市场法制建设、强化投资者保护的重要举措。该《办法》的发布标志着我国资本市场投资者合法权益保护的制度建设又向前迈进了重要一步。《办法》起草说明指出，我国资本市场以中小投资者为主，一些投资者的知识储备、投资经验和风险意识不足，有必要通过适当性管理构筑保护投资者的第一道防线。近几年，创业板、全国股转系统、金融期货、融资融券、私募基金等市场、业务、产品均建立了适当性制度，起到了积极效果。但相关要求散见于各市场或业务法规和自律规定，市场经营机构适当性义务不明确，缺乏统一清晰的监管底线要求，实践中部分机构对适当性制度执行不到位，导致实际风险承受能力低的投资者参与了较高风险的业务，遭受了损失。通过制定统一的适当性管理规定，规范分类分级标准、明确机构义务，能够有效解决以上问题。《办法》统一了投资者分类标准和管理要求，形成了依据多维度指标对投资者进行分类的体系，并明确了普通投资者在信息告知、风险警示、适当性匹配等方面享有特别保护。第一，考虑到普通投资者相对于专业投资者在资金实力、信息获取、专业知识等...

发布时间: 2016 - 12 - 26

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PE迈入3.0时代：并购型投资成掘金新路径

清科最新的一项数据显示，VC/PE支持的并购规模持续大增，投资方成并购重要推动力：2012年-2016年前三季度，VC/PE支持企业并购的数量分别是208、446、972、1277、1477起，交易金额分别是343亿、2311亿、4589亿、5894元、7394亿元人民币，无论是并购数量还是交易金额，5年来持续保持着良好的增长势头。同时在2016年前三季度，由VC/PE支持的并购案例数量和交易金额的同比增速均超过2016年前三季度中国企业并购案例数量和交易金额的相应水平。“PE投资现在进入‘并购型投资阶段’，九鼎投资在PE领域也强化了以并购投资为核心的投资策略。”九鼎投资副总裁、风控体系负责人党亚宁在一次公开采访中说。PE进入3.0掘金模式中国证券投资基金业协会数据显示，截至2016年10月底，已经备案的并购基金共833只，管理规模4640亿元。从并购基金角度看，2016年上半年，我国私募股权基金参与并购交易投资金额达到987亿美元，其中跨境并购交易投资金额达到163亿美元，分别占全部并购交易和跨境并购交易规模的24%和12%。不仅是今年，事实上，2015年已成为中国股权投资机构在并购市场上表现最为活跃的一年。根据九鼎投资的统计，2015年中国有PE/VC参与的并购交易达到3797例，交易金额达到1965亿美元。从交易宗数来看，2011年到2014年，PE/VC参与的并购交易案例都...

发布时间: 2016 - 12 - 26

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高滨：物极必反基于演绎逻辑思考当下的市场环境

首先感谢钢联的邀请，能有机会参加这么一个盛会，感觉很荣幸。去年同一时间也站在这里，谈了一些对于市场的看法，今年想谈一下汇率，由于有多种因素交织在一起，因此汇率是一个非常复杂的资产类别。从特定的角度来说，我觉得明年驱动汇率的因素还是利率。比如说美元最近走强，跟美联储加息关系很大。其实加息与否只是一个因素，实际上美联储加息或处于被迫，即使现在不加息，利率依然往上走，这就叫物极必反。过去一年，黑色的波澜壮阔的行情，超出了很多人的预料。利率是物极必反，如果我们回头看五千年的历史，我们会发现负利率的极端状态是没有的，而在过去一年，全球却出现了负利率，全球央行甚至在讨论如何把利率降至-1%，-1.5%的更低状态。英国从1703年就开始记录全球的利率历史，这是很好的。现在我们的短期利率处于零，美国长期利率是1.4，德国和日本十年利率降到负值。一、未来利率往什么方向走？个人的判断是一个快速攀升的趋势，未来利率驱动的最大因素是通胀。过去一年很少有人谈通胀，直到最近才纷纷谈论，如果一年前问大家中国的PPI会呈怎样的走势，估计所有人都认为会到-1、-2，而现在PPI却是3.3。世界的历史实际上就是一部通胀史，这是一部由政府引导的，并由政府授意的通胀史。历史上到底是通胀多还是通缩多，从这个数据中我们可以看到，在过去三百年的时间里，超级通缩一共发生过19次。超级通缩就是从开始到结束，物价整体会下降超过20%...

发布时间: 2016 - 12 - 26

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年终盘点之环保并购内外开花加速产业整合

如今，中国企业走出去已不再局限于传统的制造业、能源产业、房地产，也开始进入到环保等新兴产业。2016年10月上旬，德国欧绿保集团——一家主要负责废弃物处理和资源再利用的环保公司出售两大业务板块的多数股份给中国天翔环境的投资者；9月下旬，中国天楹股份有限公司收购了西班牙主要负责垃圾处理和道路清洁的乌尔瓦塞尔公司。这只是中国企业发力市场的一个缩影。产业“聚变”催暖并购潮在过去的几年里，国内工业企业、环保企业的日子都不太好过，但大宗商品是有周期性的。经过市场整合淘汰，小的、技术比较落后、污染重的企业关门，产能逐渐减少。而2016年钢铁、煤炭等价格就在上升，2017年工业企业的日子会好过一些，而对环保企业来讲，发挥优势的时机也正在到来。于是在资本推动下，整个环保行业正在进行大规模、大范围的并购整合。特别是这些体量相当大的央企加入，给整个产业带来了“聚变”。从小分子“聚”成大分子，大公司通过并购成为更大的公司。另一方面，国内环保企业正在“走出去”整合国外资源，对国外环保企业的并购也非常热闹。可以说，通过绿色金融等，国内国外的资本、资源和人才等都聚集起来，整个环保行业正在发生“聚变”。行业并购加快便是有力的佐证。据Wind数据统计，2016年以来环保行业累计完成并购57起，金额近300亿元，包括跨域进入环保产业、调整战略布局、拓展细分领域、产业链深耕、海外并购等多种方式。来自上市公司、银行、P...

发布时间: 2016 - 12 - 17

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高毅投研内部培训：学习把最重要的事情做到极致

一、时间是每个人唯一稀缺的资产，要学会研究最重要的问题做研究最为重要的是时间管理，我们每一个人最稀缺的就是时间。研究工作面对的是一个非常复杂的、非结构化的海量信息。时间的稀缺性与信息的无限性就会派生出两个问题：（一）要研究最重要的问题我一直说，我们研究的应该是大问题，要把握的是产业与企业的大方向，并在判断与决策上获得大概率上的正确。概括起来就是，大问题、大方向、大概率。无论是资深的分析师还是学校刚毕业的初学者，都一样要去学习站在产业的最高处、最前沿，以企业老板的角度去思考大问题，即使在一些细枝末叶的问题上做得多么完美，其价值也是有限的。大问题上的模糊准确远远比小问题上的完美精确更为重要。（二）在正确的路径上持续积累解决效率问题的第一步是要树立科学合理的正确的研究方法，然后通过不断的学习，去持续优化这个思维框架与方法体系。要在正确的路径上持续地积累，守正出奇。不能在丛林里面的羊肠小道里奔跑，要找到穿越丛林的阳关大道。在正确的道路上即便像乌龟一样爬也能爬到终点，而在无方向的丛林里奔走却可能一直迷失。在正确路径上，持续积累的力量是非常强大的。二、四个维度去思考什么是重要的问题我们怎样思考，什么是最重要的问题？我个人的总结，研究一个课题，可以通过四个逻辑框架去思考，即：宏观逻辑、产业逻辑、业务逻辑与财务逻辑。■宏观逻辑，包括宏观经济因素，还要从社会思潮、群体心理、甚至政经关系等大格局去看问...

发布时间: 2016 - 12 - 17

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上海娄江投资管理中心（有限合伙）以并购基金业务为主。公司主要为上市公司提供并购整合业务，积极关注上市公司业务范围内的优质标的资产及潜在并购整合机会，协助相关上市公司进行横向、纵向或混合的产业并购整合，提供符合其战略发展需要的定制化并购整合服务。娄江并购基金业务拥有如下明显的竞争优势：1、涵盖战略咨询、投行和投资的总体方案设计；2、资本运作中“并购+定增”的闭环服务能力； 3、丰富的上市公司和各种金融资源及卓越的渠道整合能力； 4、以利益共享为核心打造的合作基础和关系纽带。自2013年成立以来，公司已设立4只并购基金，储备项目超过10个，管理并购基金资产规模超过7亿元人民币，其中娄江投资以GP出资、夹层出资等方式参与投资规模累计超过1亿元人民币。

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